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重庆天气_美股暴跌之后:为什么以及怎么办?

大起大落的走势

研究圣诞之前,先看看这几个月美股的走势。美股10月3日至三大指数全部见顶以来(至少目前来看如此),到圣诞节前,三大指数最深的调整都有20个百分点,纳斯达克更是跌近23个百分点。尤其是上周,纳斯达克下跌8.36%,回撤之猛令投资者触不迭防,但是26日一天就涨回来泰半。


重庆天气_美股狂跌之后:为什么以及怎么办?

有意思的是,一度被市场看好上100美元的石油也是10月3日见顶的,调整的就更夸张了,一个多月的时间一度跌超30%。但是昨天原油期货随美股一起大涨,WTI原油期货一天最高涨10%,人生大起大落便是这么安慰。


重庆天气_美股狂跌之后:为什么以及怎么办?

所以可以看到圣诞之前这两个资产的确是默示欠佳,所以先阐发一下市场之前到底在担忧什么,然后再阐发为何圣诞之后来个大反弹。

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各种压力下的美股走势

美股默示欠好可以总结为三个原因:加息缩表、估值问题、办法化交易,外加最近特朗普捣鼓出来的墨西哥边境墙导致政府停摆的问题,下面一个一个来梳理。

第一是美联储的鹰派加息,鸽派展望。

北京时间20日凌晨美联储再一次加息25个基点,这是自2015年12月以来的第9次加息,联邦基金利率目标达到2.25%~2.5%区间。


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比起加息,更鹰派的是鲍威尔在新闻发布会上说的,鲍威尔提到将坚持缩减资产负债表的步调。加息与缩表,一个提高获得流动性的资本,一个直接抽走流动性,这对市场短期来说不是什么好事。

加息路径有所改变的原因次要是美联储察看到一些逆风因素,包含全球经济的放缓以及金融市场的颠簸等,美联储才下调了美国经济的增长预期。之前欧洲央行和日本央行都下调了当地区的经济预期,此刻美联储也列入了下调大本营,12月份已经将明年的预期增速从2.5%下调到了2.3%。


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(材料来源:国盛证券)

其它还有一点容易被人忽略,加息也会影响上市公司回购。

美股指数上涨和美股回购趋势基本是一致的,依照光大证券的统计数据,2003-2007年美国市场回购金额从1178亿美元上涨至7920亿美元;2009年,美股市场回购金额是1472亿美元,2018年预计能上涨至1万亿美元,这个回购体量是相当大的。也便是说上市公司自己便是美国股市的大买家。


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(材料来源:光大证券)

按美银美林的研究,上半年科技股的涨幅几乎是上市企业回购潮鞭策的。公司和个人投资者是美股上半年的买家,也便是说ETF基金不停在流出。


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之前利率处于低位时,上市公司可以通过低利率债务来回购本身股票,潜在分红和收益可以直接覆盖利息。但是加息使得信贷资本上升,直接按捺上市公司这一大买家的回购积极性。

第二便是估值问题。

美股的估值问题也是之前被多次诟病了。本年一月份时,标普500的PE(避孕套M)为25,从历史数据来看,从1980年以来,标普500估值中位数在18.92倍,估值的1/4和3/4分位数分袂为15.3和23.6倍。也便是说年初标普500的估值是直接超出了历史上的估值3/4的分位数。不过这次下跌之后,标普500的PE已经到了18.70,比中位数还稍低点,估值上已经算是对照能蒙受的范围了。


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而纳斯达克综合的估值才是最大问题,即使是在跌了20%之后,PE估值还是为30.49,还处于2006年以来的3/4分位数位置,都不能算太廉价。


重庆天气_美股狂跌之后:为什么以及怎么办?

对于指数而言,虽然估值高其实不代表会马上就跌,但高估值绝对是达摩克利斯之剑。高估值带来的最大的问题是资产收益风险比下降,使得市场对于坏消息的存眷和敏感度要远高于好消息。

第三是办法化交易问题。

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