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九江学院网:虹软科技(688088):智能汽车势猛 屏下指纹落地可期

虹软科技2019 年业绩增长33.5%,2020 年Q1 业绩增长62.0%

    公司2019 年营收5.64 亿,同比增长23.23%;归母净利润2.10 亿,同比增长33.52%;扣非归母净利润1.66 亿,同比下滑18.12%,略高于业绩快报;策划性净现金流2.09 亿,同比下滑15.81%。2020 年Q1 营收1.65亿,同比增长31%;归母净利润4929.58 万,同比增长62.04%;扣非归母净利润3845.09 万,同比增长28.09%。看好屏下指纹业务为公司带来的业绩弹性,估量公司2020-2022 年EPS 为0.89 元、1.35 元、1.86 元,维持买入。

    研发投入加大及登虹吃亏拖累2019 年业绩,Q1 智能汽车业务表示亮眼2019 年受益于单双摄渗透率的一连晋升,公司营收保持较快增长。扣非净利润同比下滑的主要原因:一是研发用度率为34.75%,同比增加2.33 个百分点;二是2019 年确认联营企业登虹科技投资收益吃亏2514.31 万,2018 年则为盈利1160.99 万。2020 年Q1 智能汽车营收1700.76 万,已超2019 年全年 (营收1605.66 万)。由于智能汽车为软硬件一体化产物,毛利率相对较低,收入占比晋升导致Q1 综合毛利率同比下降4.25 个百分点。受疫情影响,2020 年Q1 期间用度率同比低落6.21 个百分点。

    多摄、深摄、5G 及全面屏驱动手机摄像头算法业务仍能维持快速增长公司手机摄像头算法业务增长主要来自单机代价量的晋升。现阶段光学创新仍是智妙手机创新的制高点。我们认为,四大因素将驱动公司手机摄像头算法业务维持快速增长:1)双摄、多摄渗透率晋升,Counterpoint 预测全球三摄智妙手机渗透率将从 2019 年的16%晋升至2022 年的51%;2)深摄渗透率晋升,将发动 3D 扫描建模、VR/AR 等需求释放;3)5G加快应用发动换机需求以及高判别率、高帧率视频需求;4)全面屏市场加快成长,带来屏下指纹、屏下照相摄像头和种种传感器芯片的应用进级。

    2020 年屏下指纹和亮度传感器从0 到1,智能驾驶打开更辽阔市场空间公司努力机关光学屏下指纹和亮度传感器新业务,我们估量本年有望批量出货,实现0 到1 的打破。CINNO Research 预估至2024 年全球光学屏下指纹手机出货量将达8.85 亿台,凭据平均每片模组5 美金价值计较,则2024 年全球光学屏下指纹市场空间将高出44.25 亿美金。假设虹软能占到10%-20%的份额,将为公司带来约4.4亿-8.9亿美金的收入增量。虹软2017年开始机关智能驾驶规模,现已有DMS、ADAS 等多种方案,已与多家海内车厂举办前装定点测试,凭据3-5 年的测试周期,我们估量2021 年后前装产物有望批量出货;本年智能汽车业务将主要由准前装及后装产物孝敬。

    看好公司恒久投资代价,维持“买入”评级

    维持公司2020-2021 年净利润预测3.62 亿、5.46 亿,估量2022 年业绩为7.56 亿,对应EPS 别离为0.89 元、1.35 元、1.86 元,对应PE 为65 倍、43 倍、31 倍,我们看好屏下指纹给公司带来的业绩弹性,维持买入评级。

    风险提示:疫情导致手机销量大幅下滑;屏下指纹等新业务拓展低于预期。

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